股价一年翻了十倍，一日跌去50%。12月1日，在海昌海洋公园（02255.HK）被纳入MSCI第一天，股价一度跌超70%。

　　但随着资金进入，跌幅逐渐收窄，截至收盘，海昌海洋公园跌53.87%，报1.49港元/股。

　　过去一年，海昌海洋公园在疫情影响尚未完全消除、基本面没有较大变化的前提下，股价一度涨超20倍。对于突然暴跌，市场对其“老千股”、割MSCI韭菜的传言不断。

　　海昌海洋公园内部工作人员对新消费日报记者表示：“今天很多传言是不实报道，现正在调查原因，不排除有恶意做空的因素。”

　　多家券商支持，管理风格变化

　　2018年，海昌海洋公园先后开设上海海昌海洋公园、三亚海昌梦幻海洋不夜城项目，拉高上市公司负债率一度超过100%。彼时，海昌海洋公园高层曾对记者表示，计划将上述项目开发二期、三期。但至今迟迟没有动工、开业。

　　2020年疫情爆发以来，海昌海洋公园多项扩张项目遭遇停摆，业绩持续亏损。2022年上半年受疫情影响，公司预期上半年录得净亏损不超过5.5亿元，而去年同期净亏损为2.784亿元，净亏损扩大约97.55%；公司负债率增至93%，去年同期为53.5%，现金及现金等价物从去年的32亿减少至20亿。

　　在业绩迟迟没有获得提振的背景下，海昌海洋公园原行政总裁王旭光调任为非执行董事，公司执行董事兼控股股东之一曲程开始管理公司业务，其父为董事会主席曲乃杰。

　　管理层调整后，海昌海洋公园迅速拥抱资本，改变了其在资本市场默默无名的状态，并开启股价上涨“直通车”。

　　2021年10月，为改善高额债务及持续亏损现状，海昌海洋公园卖掉位于武汉、成都、天津、青岛4个海洋主题公园100%股权，以及建设中的郑州海洋主题公园的项目公司66%股权。

　　公告显示，此次出售所得款65.3亿元，其中22.2亿元为买方承担的四个主题公园的融资性贷款，约1.45亿元为买方承担的应付的类债务负债，约5700万元存入托管账户及扣留作可能的赔偿。

　　今年6月，海昌海洋公园通过配售新股再筹资约3.1亿港元，公告显示，筹资的30%用以开发建设位于郑州的大型海洋文化主题公园，30%用以拓展轻资产管理输出业务；40%拨为营运资金。

　　虽然出售资产和筹资只是短暂支持了海昌海洋公园的业绩，但其仍获得了包括中银国际、天风证券等多家券商支持，股价持续处于高位。

　　天风证券研报显示，海昌海洋公园掌握稀有海洋生物资源、具备全流程服务运营能力，短期IP打造成功、上海项目一期扩容+提价、中期看好上海二期开业+轻资产扩张带来收入增量，长期期待IP新消费拔高收入业绩空间。与大连森林公园和乐漫文化合作项目有望进一步增厚业绩。

　　有不愿具名的业内人士称，海昌海洋公园在核心管理层变动后，拥抱资本的动作明显，但从近日股价大跌也可以看出，没有实打实的业绩做支撑，高股价只是“空中楼阁”。

　　但从近期管理层动作来看，对于海昌海洋公园长期经营的信心仍在。11月25日，海昌海洋公园发布公告称，曲程于2022年11月25日(交易时段后)，已完成通过送赠契据将其透过泽侨控股间接持有的3,474,571,048股股份、及其透过驰程间接持有的255,512,000股股份，转让予Zeqiao International。Zeqiao International由曲程家族信托Generation Qu Trust全资拥有。

　　香颂资本执行董事沈萌认为，进行股份转让及成立Generation Qu Trust的唯一目的是实现家族财富及继承计划，与股价表现并无直接关系。“如果交易双方注册地均在境外，也不会涉及到税费。”

　　轻资产输出、零售仍是扩张主线

　　近年来，海昌海洋公园都希望通过打造IP的方式为其轻资产输出打下基础。

　　公告显示，海昌海洋公园近日与Boracay Lighthouse 17 Realty Inc.签署无法律约束力合作备忘录，计划未来将在长滩岛新海岸设计及运营、文旅业态发展、产业资源导入、联合拓展项目等方面继续深化合作关系。

　　此前，海昌海洋公园还宣布了与大连森林动物园有限公司签署合作框架协议，共同打造大连森林动物园国际IP主题娱乐项目；并在深圳市建设首个“少儿冰雪中心”项目。

　　另一方面，海昌海洋公园加速IP创新、购买步伐。2021年12月，海昌海洋公园首次发布了和新创华文化发展有限公司的合作，宣布签下奥特曼IP的授权。

　　海昌海洋公园方面称，引入奥特曼IP后，除了现有的12米高塞罗奥特曼，上海海昌海洋公园还将落地奥特曼主题酒店、奥特曼主题餐厅、演出剧场等主题内容，同时开发并销售一系列以此IP为基础的限定商品。

　　接连完成轻资产项目输出、IP购买后，让海昌海洋公园再次实现股价上涨。今年3月以来，海昌海洋公园股价连续上涨，截至上一个交易日，涨幅已超过150%。

　　同时，海昌海洋公园于10月份公布全资子公司酷啦咪控股收购贝贝瓶100%的股权，有意布局IP零售，拓宽新消费业务版图。

　　但从国内主题公园行业来看，门票收入仍是其主要营收，IP收入的贡献非常有限。财报显示，海昌海洋公园2018-2021年，门票收入分别为12.74亿元、19.41亿元、6.35亿元、11.61亿元，占总收入的比重则分别为71%、69%、54%、47%。

　　也就是说，虽然轻资产输出、IP孵化均有进展，但海昌海洋公园主营收变化并不大。

　　在此背景下，上述业内人士认为：“今日股价大跌有分析是割MSCI韭菜，但也有可能是回归其真实表现。随着疫情管控变化，海昌海洋公园的业绩表现才是股价最重要的指标。”