第八届新财富最佳分析师高峰论坛在深圳华侨城洲际大酒店举行，在论坛上，第八届新财富最佳分析师建筑和工程行业第一名潘建平进行了报告。

第八届新财富最佳分析师建筑和工程行业第一名 中信证券研究所潘建平

　　由于我们明年的投资策略报告还没有出来，但是我感觉这个行业2009年是最性感的行业，我估计大家会竖着耳朵听的。

　　我统计一下，今年我们推了7、8个翻倍的公司，明年会不会有？答案是肯定的，当然会有。

　　这个阶段大家去看一下，全世界有一半的建筑市场有一半在中国，当然很重要是由中国的体制决定的。中国是一个富国穷民的国家，国家的钱花在哪里？大家都看到了，中国是架桥、修路全世界最多的国家，所以我觉得这个市场足够大。而且从未来来看，不管是城市化还是工业化，我觉得这个增速还会很明显，就是建筑市场整个增速还是会维持很高的水平。大家可以看铁路的投资，整个驱动力来看，城市化、工业化对我们需求的驱动是很明显的。

　　我接下来可以分几个领域跟大家讲一讲，就是我们比较看好的，像装饰园林，卓越工业工程，还有机械和房地产建筑这几块，总共有三块，当然前两块是比较有机会的。

　　首先我讲一下装饰和园林，装饰我认为是未来替代房地产行业的，今年我们中期行业我也这么讲，现在装饰行业2万亿的整个市场容量，为什么说它代替房地产呢？中国土地市场前几年供应这么快，盖了这么多楼。大家都知道这个楼盖起来以后，拿这个酒店举例子，它是70亩，五到七年就要重新装修一遍。酒店的装修很贵，特别是高端酒店。所以盖好一栋房子，建设成本很低，但是五到七年装修一次，在它的生命周期70年里面，它就远远大于房地产创造的收入，所以装饰市场是一个想象力很大的市场。

　　其实大家有切身体会，这几年大家不管是休闲度假，还是吃饭应酬，场所的装修标准是越来越高，所以我觉得这个趋势是非常明显的。因为现在大的方向，我觉得装饰园林大的驱动因素就是消费升级。消费升级，什么消费升级？环境的消费升级。中国经济发展这么快，大家生活水平提高了，谈了那么多消费升级，大家唯一没有关注的是环境消费升级。大家对外部活动环境的消费升级，需要有好的城市环境，好的园林，好的居住小区，就是绿化越来越好的小区，不管是居家还是外面应酬，室内的环境消费的升级，这个都很明显的，这个我觉得是一个大的方向。它是一个环境消费的升级，所以我觉得这个驱动因素大家是可以看到的，而且是可以持续的，我觉得是一很明显的成长性行业。

　　大家可能觉得装饰就是土不吧叽的施工队装饰，其实不是这样的，这是一个创新的产品。可能出过国的人很多，你去注意好的装饰，你注意它的门牌，门牌都有好的设计师名字在里面。但是现在国内的装饰赚的还是工程施工收费，设计师收费还没有大规模提出来。像这些高端的酒店，很多还是老外设计的，但是慢慢的也转移到国内设计师设计了，有一些二、三线城市的香格里拉，都是国内设计师设计的。

　　所以这个产业是一个创新的产业。我跟很多装饰公司的董事长、高管交流，有很多高管、有很多老板出身都是油漆工，有很多是木工，我说你们一定要改变思维，你们是做一个文化产业，是做一个创意产业，以后收费就不一样了。这是很有意思的一个行业。

　　从行业结构来看，现在2万亿的行业容量，你去看龙头公司的收入，今年金螳螂7、80亿，占比很小，什么原因造成的？在他们的发展过程中，这些公司很多都是属于区域性的，很多是集中在细分市场，原来最多的是做工装市场，住宅地方就没有去做。那现在新上市的企业，它带来的是品牌跨区域的全国的延伸，品牌影响力一下打出来，原来金太郎就在江苏做，那未来不是这样，它一旦有钱了，品牌打出来。所以他们的集中度，可以通过上市以后的融资，有资金实力跨区域扩张，跨细分领域扩张，比如原来做工装的，去做精装修。然后通过收购兼并，这些上市公司肯定会去收购兼并的。所以我觉得他们的集中度很快可以提高，所以他们的成长性很好。

　　我们现在预测这几家上市公司的成长性，我觉得这几年，两到三年50%—100%的净利润是可以看到的。我一直跟大家说成长股的投资很重要的一个逻辑，你要去论证，用PEG去给它估值，它的增长到底会多快？如果它明年的增长还有100%的话，今年60倍，到明年年底的时候它还是60倍，那意味着什么？意味着它的股价是翻倍的。所以我觉得大家一定要有这种更长远的眼光，或者成长股投资的一个很重要的逻辑去看这些股票，大家都会有信心了。

　　至于上市公司，我想简单说一下。金螳螂现在已经在做精装修了，跟人大签了30亿的定单，这个大家可以看一下，这应该是标志性的事件。所以大家可以继续拿的，很多人老觉得涨那么多了，是不是估值高了，我觉得要关注它成长性的持续。

　　园林行业，刚才大的逻辑都讲了。但是我觉得它的成长性很好，但是也面临一个挑战，不管是东方园林做市政园林还是棕榈园林做地产园林，当然在未来一年宏观环境对他们有一点压力，它唯一的有风险、有挑战的地方，就是他们的货款回收，这个一两年以后是会有这个风险的，不管是地方债务风险，还是地产的调整，我觉得地产的现金流会影响园林的现金流。

　　第二个子行业是专业工业工程，专业工业工程有几个今年涨的还不错的，中材国际、三维工程，这个主要是受工业的投资驱动。工业投资领域很多了，我一直跟大家讲，大家一直去找新兴产业股票。新兴产业现在看不到业绩的，最先看到业绩的反而是为新兴产业提供生产性服务的公司，而且新兴产业未来肯定是投资过热的，只要政府鼓励的，肯定是过热的。大家去找，我一直按照这个思路去找，所以我们挑了这些股票，而且从这些股票来看，因为它是知识密集型的行业，比如中材国际，占全球30%的市场份额。我觉得现在中材国际，我跟很多人讲，是2006年的中集集团，它肯定也会到全球市场站了50%、60%的时候才会停下来，甚至70%、80%。所以这一类公司我觉得可以去找，这些公司一旦挑出来，它的想象力很大。中国人在做这块的能力是非常强的，因为国外劳动力成本实在太高了，我们能做EPC，国外做不了的，国外就是卖设备的，就是业主交钥匙，你业主给我一个单子，我能把从设备购置、制造、安装调试全部做下来。而且这一类公司还有一个特点，售后服务以后可以持续，每年一条线，比如中材国际做了水泥这条线，每年持续都会有收入。

　　最后一类公司就是基建和房地产建筑。从驱动力来看也没多大问题，中国中建、中国铁建，铁路建设这么大肯定是受益的。关键就是这类公司不可持续，为什么不可持续呢？跟前面几个公司比，机制上是比较落后的，都是国有企业，我们都知道中国铁建、中国中铁，修一条铁路毛利率绝对不止公报的那些，大量的利润被内耗了。还有中国铁建沙特的那个项目，亏40多个亿，有管理的问题，当然他们承担了很大的政治压力。铁道部的溢价能力太强了，这几家是铁道部养出来的。所以我总体感觉这类公司看起来增长还不错，但是大家没法给它高估值，它的利润是没有反映它的实际市场应该给它的利润。所以我觉得是一个管理和机制的问题。这点里面我觉得很难出现持续增长，而且它的体量确实太大了，它的增长没有问题，只有在什么时候它股价会有好的表现呢？在流动性很充裕，大股票都涨，我估计它的才会有机会。

　　总结一下，我们明年的工程建筑这一块，还是看好我刚才说的前面两类的公司，一个是装饰、园林，一个是专业工业工程。我觉得应该还会给大家比较好的回报的。