棕榈园林(002431)：房地产景观园林行业龙头公司

　　询价结论：

　　预计公司10年全面摊薄每股收益0.986元，11年全面摊薄每股收益1.533元。公司所处行业可比上市公司09年静态市盈率54.2倍，10年动态市盈率42.9倍。公司业务重点在房地产景观园林行业，已在地产景观行业拥有极高声誉。考虑公司在房地产景观园林行业内的成长性，我们认为公司10年合理估值区间在35倍至40倍，对应公司合理价格区间在34.5元至39.4元，建议询价区间为31.1元至35.5元。

　　主要依据：

　　公司主要从事园林景观设计和园林工程施工，业务领域涉及房地产景观以及政府公共园林项目设计和营建。公司拥有风景园林工程设计专项甲级资质和城市园林绿化一级资质。公司的主要客户包括保利地产、万科地产、合生创展、星河湾地产等国内一线地产商。

　　公司目前共建成苗木基地4337亩，培育生产各种规格的苗木品种达1000余种。公司在抗逆性棕榈科植物的培植、驯化技术，品种规划和储量等方面处于国内领先水平。本次发行新股募集资金中8000万将用于补充工程施工营运资金，7022万元用于高要和英德苗木基地改造建设。

　　公司在地产景观行业内已经积累了大量优质客户资源并拥有品牌优势，预计地产园林行业增长可支撑公司业绩保持30%以上增速。公司市政园林收入规模较小但行业市场规模巨大，行业集中度较低，公司资质优良，未来有爆发增长潜力。公司在苗木生产领域具有先发优势，本次募投项目达产后苗木自给率上升，苗木成本下降。

　　公司已经建立了全国性分支结构，形成了跨区域的市场战略布局，已成为全国性的具有较强竞争力的大型园林企业。

　　风险提示：

　　公司可能面临以下风险：1、房地产行业下滑可能带来的风险；2、市场竞争风险；3、季节及自然灾害风险；4、应收账款坏账风险。