东方园林数亿资金埋单“政绩风险”

　　垫付工程款“接活”，是馅饼还是陷阱？

　　谁也没有想到，出身园林绿化行业的北京东方园林（002310）以185.99元/股的价格跃居沪深两市第一高价股。更加难以想象的是，上市仅仅不过半年的东方园林在大盘同期下跌19%的行情下，股价（复权）却逆市暴涨477%。

　　《华夏时报》记者在先后对山西大同、辽宁鞍山以及北京市园林行业的相关采访中发现，在屡屡签下天价合同的背后，是东方园林以自有资金替当地政府垫付工程预付款。在地方政府享受零风险的同时，所有的风险全部转嫁到了承包方企业的资金流上。

　　无人企及的大单

　　“16亿的合同，在我们行业里真的是首屈一指了。”与北京市园林绿化企业协会工作部部长高宝林的看法一样，接受记者采访的几家园林绿化企业负责人，谈及东方园林连续签下数十亿的天价合同，多少有些羡慕。

　　可是，唯独有一家公司却看不上这样的天价合同。

　　“大同市政府在2008年底的时候就找过我们。”北京市花木公司一位负责人在接受记者采访时表示。关于这一消息，记者随后从大同市政府新闻中心主任谷盛民处也得到证实。据了解，当时，大同市在文瀛湖绿化项目上，希望在北京能够找到一家知名的园林绿化公司，2008年底，他们找到了常年负责天安门广场花坛摆放的北京花木公司。当然，北京花木公司对这一巨额项目也非常感兴趣，很快派出了公司以副总经理为代表的团队前往大同市实地考察。

　　“那个项目看着诱人，可实际上根本没法签。”上述负责人告诉记者，北京花木公司后来之所以没有签下这个巨额大单，一个很重要的原因是由于当地的气候条件，导致园林绿化项目的施工难度极大，“因为气候原因，最难办的是树种不好找，即使找到了，后期也很难成活。”

　　据记者了解，一般园林行业在项目工程完工之后，都会有10%-20%的项目资金被用于质保金抵押在招标方手里。“如果完工两年内这些树木不能存活，无法收回质保金，那就意味着企业无法赢利，甚至是亏损。”

　　甘愿自掏腰包垫资

　　事实上，工程难度大仅仅是北京花木公司放弃大同项目的原因之一，据记者了解，另一个更为重要的原因是，当地政府希望承包方能够预先垫付项目工程30%的预付款。“对于我们这样规模的公司，没有那么多钱拿去垫资。”

　　当然，希望承包方垫付工程预付款的并不仅仅是大同市政府，5月21日刚刚与东方园林签下16亿元绿化项目的鞍山市，同样也享受着这一优惠条件。

　　5月31日，《华夏时报》记者赶赴鞍山市实地采访时，参与此次项目工程的鞍山市建委计财处副处长郝国华向记者证实了这一消息。据郝国华透露：“当时鞍山市决定与东方园林签订项目合同，一方面是基于其上市公司资金实力雄厚，另一方面就是东方园林同意预先垫付工程的前期设计费用以及预付款。”

　　那么，垫付的设计费和预付款究竟有多少呢？郝国华以商业机密为由，拒绝透露。不过，记者随后从高宝林处了解到，一般按照行业正常标准，前期的设计费用约占整个工程合同额的4%左右，而首期预付款则要占到整个工程合同额的30%左右。

　　就东方园林垫付预付款一事，6月3日，记者书面向东方园林董秘武建军求证，但截至发稿前并未得到回复。

　　尽管东方园林未透露具体数据，但今年1月公布的超募资金使用公告显示，仅仅在工程保函、工程进度周转金和工程质保金上形成的流动资金就占到项目合同额的35%左右。

　　经营现金流吃紧

　　一位长期关注东方园林的证券分析师在接受记者采访时表示，东方园林对于代替业主垫付工程预付款的问题从不讳言，“如果真的是业主给多少钱干多少活儿的话，就不存在那么多的现金流负值了。”

　　东方园林已公开的财务报表显示，从今年一季度上溯至2009年一季度，其每股经营现金流分别为-0.94元、-2.27元、-2.42元、-0.45元和-1.24元。其中，截至2009年底其经营现金流就已经达到-1.14亿元，同比上年降幅达584.16%。

　　针对公司经营现金流上的问题，在去年东方园林上市路演期间，武建军也承认：“园林绿化企业是一个资金密集型企业，资金紧张一直是我们上市前企业发展的瓶颈。不过，上市后这个问题就迎刃而解了。”

　　武建军所说的“迎刃而解”，是指去年11月27日上市后，为缓解公司的现金流紧张，东方园林曾将2亿元的超募资金用于“2010年园林绿化工程项目工程保函及工程款的正常周转”，将其中的1亿元用于偿还流动资金贷款。

　　“上市公司相对非上市公司，在资金上的充裕正是我们的优势所在。”东方园林始终认为，自身在现金流上“不差钱”。事实上，由于垫付工程款金额巨大，这2亿元超募资金的投入并未令公司现金流缓解多少，截至今年一季度，公司的经营现金流仍旧为-7040万元。

　　那么，东方园林手中还有多少钱呢？根据一季报财务数据，目前公司账面上的货币资金为6.5亿元。其中约3亿元为去年IPO募集的苗圃建设项目金，还有约2亿元为剩余超募资金。显然，公司可动用的实际货币资金只有1.5亿元左右。除此之外，尽管目前公司还有不到2亿元的应收账款，但同期应付账款和应缴税费合计超过1.7亿元。

　　回款速度成为关键

　　现金流吃紧并未妨碍东方园林继续签订巨额合同。

　　在刚刚过去的5月份，东方园林仅在大同、张北以及鞍山三地签下的合同金额，就已经超过32亿元，相当于该公司2009年5.84亿元营业收入的5倍多。

　　不过，受制于公司目前在流动资金周转以及工程人员数量上的限制，这些合同很难在今年同时开工，而是会在此后三年内分批次进行。记者从鞍山市城市建设投资发展有限公司副总经理江明（音）处也得到证实，鞍山项目今年不可能开工。

　　根据此前东方园林公布的股权激励方案，今年公司的营收目标是完成10.4亿元。

　　但是，即使完成这一营收目标，也需要巨大的现金流支持。按照华泰证券分析师张平的预测，从2010年到2012年间，应收账款与营业收入的比例始终保持在30%-33%之间。张平按照这一比例以2010年10.9亿元的营收测算，则应收账款将达到3.6亿元。这也意味着，即使公司今年将要完成营收目标，那么最少需要近3.6亿元的现金流支撑。

　　同时，记者在向园林行业内人士了解后得知，由于东方园林目前所接到的订单大部分都是北方高寒地区的，受气候影响，施工期只有半年时间，因此对于资金的周转会更加集中。

　　“如果企业现金流跟不上的话，会利用财务杠杆通过银行短期贷款的方式进行融资。”上述证券分析师认为，由于东方园林手中握有大笔的合同，同时客户又是地方政府，获得银行信贷应该很容易。

　　不过该分析师同时提醒，这仅仅是应急之策，缓解企业现金流压力最终还是要看回款速度，“毕竟政府工程是一把双刃剑，一方面项目金额巨大，另一方面在回款速度上较慢。”

　　那么，地方政府是否能够保证工程款按期给付呢？鞍山市建委郝国华对记者这一问题解释道，所有项目都是分段施工的，在每个项目竣工验收之后才会付款，“再说，不是还有一个回款期呢嘛。”