过去几年中，城市发展已经使得政府基础设施建设和房地产行业投入超过对外贸易，成为刺激中国经济增长的最主要动力。换句话说，地铁和摩天大楼正在取代出口家具和iPhone，成为中国国力的象征。

　　但是，越来越多的迹象显示，这些建设狂潮可能会损害中国经济的长期繁荣。当地政府为建设这些项目大举借贷，还通过巧妙地做账来掩盖借贷的实际数目。

　　专家认为，危险在于，中国的地方政府很可能早已债台高筑，这些隐形债务可能会在未来几年甚至是几十年中阻碍中国经济的增长。就在上周，中国国务院下属的国家审计署就地方政府借贷行为带来的危险发出了警告（本文最初发表于2011年7月6日——编者注）。周二，穆迪投资事务所(Moody’s Investors Service)北京办公室发布报告称，国家审计署可能低估了地方政府贷款对中国各家银行造成的实际风险。

　　最近这些年，中国一直是世界经济为数不多的稳定增长动力之一，因此一旦中国经济显著减缓，就会对整个世界造成影响。

　　随着市政工程在中国各地全线上马，所谓的固定资产投资——这是一个严重倾向于政府和房地产项目的关键性建设指标——已占全国国内生产总值的将近70%。进入现代之后，其他任何大国都不曾有过这么高的比例。

　　即使是在20世纪80年代的日本建设高潮时期，这一投资比例也只占到其国内生产总值的35%左右，而在美国，这一数字几十年来一直维持在20%左右。

　　中国的高比例有助于解释其国内物质水平为何快速提升。但它也可能意味着中国经济过分依赖政府基础设施支出，已经达到了危险的程度。

　　“要说中国擅长什么事情的话，那就是基础设施建设，”约翰·霍普金斯大学华盛顿高级国际研究学院(Johns Hopkins School of Advanced International Studies)的中国问题专家彼得·P·博特利耶(Pieter P. Bottelier)称。“但是眼下看来，这个投资比例似乎太高。没人知道其中包含着多少无法偿还的不良贷款。”

　　过去十年中，在经济学家们努力解释中国崛起原因的同时，人们普遍产生了这样一种印象：北京的技术官僚正在对混合着共产主义与资本主义的中国经济进行持续的巧妙微调。但是事实上，地方政府的做法经常与中央政府设定的目标有出入。有些时候，中央政府自身的目标和政策也会相互抵触。

　　由此而来的结果是，中国的国家资本主义比外界看到的更混乱，经济也更脆弱。

　　具体到武汉来说，仔细看一下这里的资金状况，可以发现武汉从国有银行贷的款已经高达几百亿美元。但这些贷款很少会直接贷给当地政府，借款方都是市政府下设的特殊投资公司，这些实体公司的债务从不会显示在武汉市政府的财政收支平衡表上。

　　更危险的是，很多贷款的质押品都是价格虚高的当地土地，如果中国房地产泡沫破裂，地价将面临崩溃。过去十年中，武汉的地价增长了两倍。

　　在武汉市政府设立的独立投资公司当中，规模最大的是武汉城市建设投资开发有限公司。设立该公司是为了给包括道路、桥梁和污水处理厂在内的一些建设项目融资，项目总值达数十亿美元 。

　　根据该市的记录，武汉城市建设投资开发有限公司有员工1.6万名，下设25个分支机构，资产150亿美元，其中包括可能存在虚高成分的公司地价。然而，公司的负债是140亿美元左右，几乎与资产相当。

　　“武汉城市建设发展有限公司欠债很多，”公司发言人孙正荣（音译）在一次采访中坦言。“这可能会引发潜在问题，所以我们正在做一些调整。”他拒绝透露相关细节，并称这家国有企业的经济情况是“我们的核心机密”。

　　其他几十个城市也在效仿类似的危险举动：政府创建与自身账目无关的公司，让它们背负沉重的贷款，为的是建设一些面子工程。这些工程包括新地铁系统、高铁和奢华的政府办公大楼。做这些事情的时候，他们置中央政府控制过度支出的举措于不顾。