“大单”如画饼,存货5年增35倍,靠资本市场输血的“东方模式”恐难以为继。此外,东方园林还被指涉嫌同业竞争及向大股东输送利益。

　　●资本市场不乏神话,如曾经的银广夏、德隆系等等,他们在股市上的表现曾如神迹般让人震惊,但对于资本操纵的过于依赖与扩张上的过于激进仍不可避免的将他们蹈入覆灭。

　　●当我们将目光转向号称“园林第一股”的东方园林,审读其资本市场上升路径时,我们也发现了类似银广夏和德隆的“魅影”。东方园林成立于1992年,主营园林建设,公司定位“城市景观体系运营商”,是两市中第一家园林业上市公司。

　　●一名长期跟踪东方园林的投资者称,“东方园林喜欢披露大订单,以前每每披露大订单,股价往往会涨停,而从没有人考虑过这些大单完成时间是多久、是否能完成、完成的程度如何、钱能否收回。”

　　●据《价值线》记者统计,截至2012年12月,东方园林公布类似“大单”20个,而每次“大单”公布股价均水涨船高,2013年东方园林股价(复权后)最高达到约585元,市值增加近6倍。

　　●但当我们重新审视这些“大单”时,却发现这些“大单”实际履约金额与当初合同签订金额普遍缩水,而当初号称16亿的鞍山项目和12亿的本溪项目竟均已停工,而12亿的大同文瀛湖及锦州世园等多个项目均因地方债务危机遭遇回款难。华丽“大单”的背后竟是一地鸡毛。

　　●东方园林虽然业绩连续多年增长,但伴随的却是连年高企的应收账款和存货。2008年至2012年底,东方园林主营业务收入4年间取得近10倍增长,由2008会计年度的4.16亿元增长至39.38亿元。但应收账款以更高的速度增长,由2008年底的0.85亿元,增加至2012年底的17.27亿元,增长了20倍。而存货更以3倍于主营业务收入增长率的速度累积。2008年时这一数字仅有0.9588亿元,而到了2012年底时已高达35.62亿元,5年间增长了35倍。

　　●东方园林2013年中报公布的数字更是触目惊心,截至报告期末,东方园林应收账款已达到20.98亿,存货更是飙升到45.2亿。此外,东方园林还被曝出涉嫌同业竞争及向大股东输送利益。