三中全会政策给力,改善了抑制园林板块的长期因素(政府支出“切蛋糕”和资金),在利空出尽,政策落地、行业拐点、事件驱动和估值切换不断推动下,持有至2014H1收益率有望达到50%-80%。风险因素在于再融资,2014Q2末开始重视即可。

　　政策给力,核心驱动因素改善:三中全会要求建立环保市场,意味着生态项目具备BOT或资产证券化可能;生态损害责任终身制,意味着地方领导对建设的足够重视;三中全会提出地方财权与事权匹配,意味着中长期资金改善。另外三中全会要求加强“美丽中国”建设,给地方政府明确信号,换届影响将由负转正。

　　利空出尽,催化不断:6月份以来调整主要因政府投资态度、政府资金和政府换届导致的订单和盈利低于预期。三季报披露完毕,利空释放完毕,预计园林公司均能实现最新的市场预期目标。后续催化因素包括:政策落地(“美丽中国”、新型城镇化等)、政府投入恢复带来企业订单和盈利拐点确认、岁末年初的会议和事件密集期、企业再融资和估值切换。

　　园林投资与生态选股思路:(1)地产园林长期持有,公司选龙头,市政园林杠杆化投资,杠杆低买高卖;(2)生态修复技术不是壁垒,园林公司都可参与,选择“技术+资金+政策”三项全能公司。

　　持有至2014H1收益50%-80%,首选铁汉和棕榈,其次普邦和东方:参考板块个股历史估值,估值修复收益率20%-30%,估值切换收益率30%-40%,两者同时发生收益率50%-80%。个股首选铁汉和棕榈,其次普邦和东方。铁汉生态[-1.53% 资金 研报]修复占比40%,有望借助珠海项目成为综合性生态建设公司,杠杆低规模小(东方的30%),订单饱满,股权激励要求盈利CAGR44%,2014年大非解禁且需再融资;棕榈属于错误修正后的拐点性公司,订单饱满,利润弹性大,2014年需再融资。

　　风险因素:主要是企业资金层面问题,在2014年2季度末需开始关注。