公司发布2013年业绩预告,2013年新签约订单金额242.38亿元,同比增长40.92%,营业收入181.25亿元-188.22亿元,同比增长30%-35%,归属于上市公司股东的净利润15.55亿元-16.67亿元,同比增长40%-50%,经营活动产生的现金流量净额为8.91亿元-10.08亿元,同比增长15%-30%。

　　我们的简要评论:

　　1、全年营业收入181.25亿元-188.22亿元,同比增长30%-35%,符合我们之前预期;归属于上市公司股东净利润15.55亿元-16.67亿元,同比增长40%-50%,净利润增速略好于我们预期。整体来看,公司业务开展、盈利能力和成本费用控制都做的较好。

　　2、全年新签订单快速增长,为2014业绩增长打下良好基础。公司2013年新签订单金额为242.38亿元,2013年收入为181.25亿元-188.22亿元,根据订单结转来看,我们推测2013年底待结转订单大概在150亿元左右,从而为2014年业绩继续保持快速增长打下良好基础。3、现金流较三季度好转。三季度经营性现金流净额为-8266.49万元,四季度以来通过加强资金回收和现金管理,全年经营性现金流净额达到8.91亿元-10.08亿元,较上年增长15%-30%,充分显示经营风格的稳健性。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2013年、2014年、2015年每股收益为1.35元、1.80元、2.25元,目前股价对应PE分别为15x、11x、9x;近半年来,装饰行业整体出现较大调整,既有对高增长阶段结束的担忧,也有政府停建厅堂楼馆及地产调控的担忧;

　　但我们认为:

　　1、装饰行业整体容量巨大,“大行业、小公司”特征依然明显,未来通过兼并收购和区域扩张,龙头公司市占率依然具有提升空间,未来几年几家龙头企业还将维持平稳较快的业绩增速;

　　2、装饰龙头都是出身草根,市场适应和创新应变能力极强,而近年来对新的需求业态的挖掘就是例证;3、几家龙头企业预计2014年有望继续保持30%的业绩增速,而目前动PE基本在11x-13x左右,显示市场悲观预期过度,我们认为2014年或将有估值修复的过程,建议积极关注。

　　风险提示:新签订单低于预期;项目结算低于预期;现金回款风险。