事件

　　东方园林公布2013年报，全年实现营业收入49.74亿元，同比增长26.29%；实现归属于上市公司股东的净利润8.89亿元，同比增长29.25%；实现每股收益1.46元，同比增长28.07%。分配方案为10转5股派1.2元(含税)。

　　公司1季报每股收益-0.11元。

　　简评

　　业绩略低于预期，主要受新商务模式影响

　　根据公司年初制定的经营计划：2013年，公司计划完成主营业务收入55亿元—63亿元，实现归属于上市公司普通股股东净利润9.6亿元-11亿元，同比增长40%-60%。公司实际完成营业收入49.74亿元，同比增长26.29%，实现归属于上市公司所有者的净利润8.89亿元，同比增长29.25%，低于年初制定的增长目标。

　　订单方面，公司施工合同签约金额63亿元，与去年持平。

　　造成公司收入增速低于计划主要原因为：公司为控制回款风险，采取了“土地、金融保障”模式，放弃了部分无回款保障框架协议下的业务，此外新商务模式下谈判耗时长、落地慢。

　　地方政府财政压力日益增大，经过一轮地方债务审计，部分项目推进放缓。

　　毛利率小幅上升

　　公司2013年综合毛利38.44%，较去年小幅上升1.21%，工程施工毛利上升1.43%，设计毛利上升0.99%，苗木毛利下降9.15%（图2）。公司工程及设计毛利位居行业前列，设计毛利增速相对较低及苗木毛利同比大幅下降主要是由于2012年的高基数。总体看公司毛利在高位稳步增长。

　　费用上升较快，与生态团队及苗联网建设投入有关随着业务规模的增长，公司期间费用随之增加，报告期期间费用合计5.75亿元，同比增长29.29%，其中，管理费用4.14亿元，同比增长17.38%，财务费用1.60亿元，同比增长77.09%。

　　从一季报上看公司延续了高费用率，我们判断，公司的高费用率与公司组建近200人的东方生态国际规划设计研究集团以及为贯彻互联网战略于2013年开始建设的苗联网投入有关。