金螳螂:具备较高安全边际维持"强烈推荐"评级

2014-04-15 14:09:03    作者:佚名     来源:中国证券报     浏览次数:

  中投证券研究报告指出,公司业绩增长的“量”、“质”兼备。公司2013年经营情况仍然强势,每个季度都保持着30%的营收增长,三项费用率仅3.2%,维持低位;随着毛利率稳步增长至17.8%,公司业绩增速也持续快于收入增速。公司去年四季度回款质量较好,单季实现经营现金流净流入10.83亿元(全年10亿元),虽然应收账款/营业收入比例上升至60%,但收现比也上升至0.8,测算公司经营垫付资金仍然在10亿元左右,比例在行业处于最小水平。综合来看,公司在保持高增长基础上,资产质量仍然在可控范围之内。

  负面因素不改公司成长本质。装饰作为地产链的后端,市场一直担心行业也会出现订单、收入增速逐渐下滑甚至负增长的情况,尤其目前商业地产和酒店的投资情况不算好。但是,新型城镇化仍会推进,“大行业、小公司”逻辑仍然成立,装饰上市公司有望在文化建筑、医疗旅游地产等细分领域突破,成长空间依然具备。公司管理层此前负面信息对公司经营影响较小,公司仍保持着超40%的2013年新签订单增速,从今年一季度35%-55%的业绩预增来看,市场担忧的一些负面因素对公司的影响远比实际情况小。

  优异资金、管理实力是公司持续作为行业龙头的重要原因。公司在业内具有绝对的领军地位,这在于公司有惊人的资金使用效率、对上下游高议价能力以及突出的管理能力,ROE(27.8%)远超同行即是例证。公司作为垫资的装饰行业中唯一持续经营现金流为正的企业,未来两年保持30%收入增长应是游刃有余。加之持续管理创新,实现经营全过程信息化、标准化流程管理,横向比较成长将最为稳健。

  预计公司2014-2015年EPS为1.84元和2.43元,考虑到公司今年业绩高增长的确定性,中长期创新转型的预期,目前股价具备较高的安全边际,维持“强烈推荐”的投资评级。

编辑:zhaoxi

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