东方园林公司净利润同比增长11.49%,略低于预期。

　　公司实现营业收入22.96亿元,同比增长7.45%,实现归属上市公司股东净利润3.57亿元,同比增长11.49%,实现EPS0.36元,略低于预期。

　　公司实现营业收入17.60亿元,同比增长7.22%,实现实现归属上市公司股东净利润4.32亿元,同比增长29.08%,继续保持加速态势。

　　生态湿地业务快速增长,净利率小幅提升。

　　公司主动放缓市政园林及地产景观业务,其收入分别下降6.42%和71.19%,但同期公司加大生态湿地业务拓展力度,收入从去年同期的213万元大幅增加至1.77亿元。而得益于毛利率提升和管理费用率下降,公司14Q2净利率达到24.85%,创历史新高,并带动公司14H1净利率小幅提升至15.63%,考虑到结算进度,我们预计后期净利率仍将继续保持上行态势。

　　结算回款速度加快,收现比明显提升。

　　公司继续大力改善资产负债表结构,14H1完成工程结算12.84亿元,同比增长10.98%,完成回款12.03亿元,同比增长56.03%,并由此带动收现比从13H1的38%上升至58%,创近5年同期最好水平。我们认为随着公司持续加大存货结算和应收款催收力度,后期现金回款有望继续改善。

　　估值:目标价28.8元,维持买入评级。

　　我们28.80元目标价不变(基于瑞银VACM现金流贴现模型,WACC为9.0%),继续给予“买入”评级。