山东美晨科技股份有限公司公告子公司与禹城市人民政府签订合作框架协议,有效期3年。

　　拟采用PPP模式开发大禹文化旅游产业园项目,投资金额20亿元,占2015年收入的111%,建设期2年,运营期8年。

　　PPP订单加速落地助全年高增长。公司旗下赛石园林2014年以来PPP项目订单及意向协议累计达220亿元,对后续业绩形成保障。中期业绩预告同比增长177%-207%,预计园林占比80%以上,PPP模式下订单加速落地有望带动全年业绩持续表现优异。

　　多元化探索下游旅游及地产运营端。此次公告合作内容为禹王亭博物馆升级改善,加强禹王亭周边6平方公里基础及配套设施建设,引进花朝节、花卉市场、养老康体、婚庆及亲子互动等项目,公司除工程建设外亦积极渗透下游旅游开发,延伸产业链布局。此前公司公告与碧桂园及隐居集团签署战略合作协议,与浙江旅游等10家公司设立浙江传统村落保护基金,并投资云南德宏,优先合作在杭州、芒市的地产和基建中的园林业务;通过探索与下游地产、景区酒店、旅游等运营端合作的新模式,有望协同发力并形成新增利润来源。

　　PPP模式提升市政园林回款预期,推动收入利润高速增长。我们6月行业报告指出PPP项目通过财政可承受能力论证、物有所值评价指引,财政预算统筹安排等,合同履约和项目收款保障增强。通过整合政府、社会资本、企业各自优势,提高项目实施阶段效率及后期运营效益。园林公司积极性显著提升,市政园林行业有望再次加速。公司受益PPP浪潮和行业趋势有望实现跨越式增长。

　　汽车零部件业务趋势良好。公司非轮胎橡胶制品如流体管路、减震系统等,下游客户为一汽、福田等商用车制造商,并逐步切入乘用车市场,已成为长城的零部件提供商。未来有望加大乘用车领域和新客户的开拓,并借助并购基金等继续拓展后市场等汽车服务领域。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.46/0.64/0.83元,当前股价对应16-18年PE分别为26/19/15倍,相比东方园林、铁汉生态仍低估,给予目标价16元(对应2016年25倍PE),买入-A评级。

　　风险提示:宏观经济风险、PPP项目风险等。