业绩略超预期。8月11日晚,公司发布2016年半年度报告:实现总营收29.18亿元,同比增长30.66%;实现归母净利润2.97亿元,同比增长89%。业绩增速略超预期。

　　存量PPP订单逐步落地驱动主业收入增加叠加外延并表增厚业绩,是业绩增长主要原因。2015年公司中标的大量PPP项目在报告期内逐步落地,贡献了较多利润,驱动公司工程项目业绩增长较多。同时2015年新收购申能环保、吴中固废、金源铜业等公司开始并表增厚业绩,导致公司报告期内业绩实现高速增长。

　　毛利率微降、费用率大幅降低、经营性现金流持续保持正值。报告期内,(1)公司销售毛利率为29.12%,较去年同期微降4.67个pct;销售净利率为11.51%,较去年同期上升4.59个百分点。(2)销售费用率为0.28%,上升0.11个pct;管理费用率为10.57%,下降了4.71个pct;财务费用率为4.8%,下降了0.4个pct;三项费用率合计为15.65%,较去年同期大幅降低5个百分点,这也是公司净利率提升的主要原因。(3)经营活动产生的现金流量净额为5.51亿元,同比增加246.64%,保持了经营性现金流为正数的良好局面。(4)资产减值损失为0.22亿元,较去年同期减少0.2亿元。

　　PPP订单饱满并逐步落地,全年业绩高增长可期。公司积极拓展PPP项目,成果显著。今年以来,公司公告总订单规模达到295.8亿元。我们认为,随着PPP项目加速释放和落地中,公司作为行业龙头,PPP订单有望继续快速增长,保障全年业绩实现高速增长。

　　外延并购快速推进,环保布局持续完善。公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会无条件通过,公司针对中山环保、上海立源的收购事项有望加速推进,公司在固废及土壤治理、水生态治理两大重点环保领域综合实力将大大增强。

　　上调公司2016~2018年归母净利润预期为12.71亿元、20.08亿元、29.88亿元,对应EPS分别为0.50元、0.80元、1.18亿元。当前股价对应2016年的PE为26倍,维持“买入”评级。