报告摘要

　　事件描述

　　铁汉生态发布2016年中报,报告期实现营业收入14.49亿元,同比上涨31.49%,毛利率28.35%,同比下降0.43%,归属净利润1.77亿元,同比上升47.58%,EPS0.18元。

　　据此计算公司2季度实现营收10.51亿元,同比上涨32.69%,毛利率27.80%,同比下降2.29%,归属净利润1.82亿元,同比上升47.49%,EPS0.20元。

　　事件评论

　　并表带动公司营收利润双升:上半年园林环保行业向好,公司主业稳定发展,同时由于星河园林并表,营收同增31.49%。盈利能力稳定,由于园林绿化工程小幅下滑1.54%,拖累整体毛利率下降0.43%。费用方面,主要由于研发费用和职工薪酬上升,管理费用同增28.34%,所得税费用由于利润增加而上升59.43%,资产减值损失由于坏账损失增加而上升0.19亿,投资收益由于合营公司潍坊棕铁投资确认投资收益增加而上升0.28亿,最终实现净利润1.77亿元,同比上升47.58%。

　　PPP订单充裕,融资规模扩大加强核心竞争力:2016年是PPP推进的大年,受益于PPP相关政策,园林生态市场空间巨大。公司上半年与多地政府部门开展PPP合作,目前公告中标的PPP项目达38.02亿。此外,公司上半年完成多轮融资,1月份债券融资4亿元,3月份增发募资8.45亿,充沛的资金为公司未来项目承接提供坚实保障。

　　内生外延,打造全国性园林综合体:公司上半年收购星河园林,占领北方市场,未来将凭借其品牌影响力进军南方市场,完成全国化布局。此外,公司在发展园林主业的同时,在环保、体育、婚庆、旅游等多个领域积极探索,寻找新的利润增长点,公司上半年参与成立并购基金介入水务领域,为未来业务发展提供指导作用。

　　员工持股落地,内部激励机制进一步完善:公司上半年完成第一期员工持股计划实施完毕,交易均价为13.57元/股,进一步完善公司治理结构,建立健全激励约束机制,形成核心凝聚力,为公司未来发展提供助力。

　　预计公司2016、2017年的EPS分别为0.52元、0.71元,对应PE分别为33、24倍,给予“买入”评级。