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何巧女拱手让出东方园林控股权 PPP错了吗?

http://www.chla.com.cn 2019-08-09 来源:福布斯 作者: 发表评论(0)

  8月5日晚间,东方园林发布更换“东家”的公告:公司实际控制人何巧女、唐凯拟向朝阳区国资中心全资子公司朝汇鑫转让公司控股权。

  根据公告,何巧女夫妇将向朝汇鑫转让东方园林1.34亿股股份,占总股本的5%,并将占总股本16.8%的股份对应的表决权无条件、不可撤销地委托给朝汇鑫。本次权益变动事项完成后,公司实际控制人将由何巧女、唐凯变为北京市朝阳区人民政府国有资产监督管理委员会。东方园林也将成为朝阳区国资中心下属首家A股上市公司。

  东方园林原董事长何巧女可谓一代民营女豪杰,白手起家,多次创业。2014年起,何巧女首次入选胡润富豪榜。2018年,何巧女、唐凯夫妇财富为人民币220亿元,位列胡润富豪榜139名。

  何巧女手下的东方园林同样也不是平凡之辈。作为“中国园林第一股”,东方园林(002310)于2009年11月27日在深圳证券交易所上市,发行价58.60元。开盘当天,公司股价一飞冲天,达到了116.5元。在东方园林最辉煌的时刻,股价曾高达229元。

  东方园林从园林景观起家,近年来通过连续并购向生态环保转型,主营为水环境综合治理和工业危废处置等业务,曾参与过北京奥林匹克公园中心区、2010年上海世博会世博公园、北京中央电视台新台址、2013辽宁锦州世界园林博览会等多个重量级的园林项目。

  作为中国知名度最高的女企业家之一,何巧女还热心慈善,拥有“中国女首善”的美名。2014年,何巧女捐出6000万支持公益项目,用于水污染和土壤污染治理。2015年9月,何巧女承诺捐出7530万股东方园林股票(价值29.37亿),用以推动生态环保和公益事业。2017年10月,何巧女在摩纳哥举办的IUCN世界自然保护联盟会上宣布,捐出15亿美元,用于野生动物保护事业。

  然而,从2018年开始,负面新闻开始缠绕在何巧女和东方园林周围。去年10月,东方园林曝出拖欠几千名员工数月薪水,逼员工离职签霸王。今年5月,东方园林新增被执行信息,董事长何巧女及其丈夫在2019年被第五次列为被执行人,总执行标的额1154.3980万元。

  从女首善到“被执行人”,何巧女究竟经历了什么?

  PPP:一半魔鬼,一半天使

  从2010年开始,东方园林的增速放缓,并在2004年经历过“最困难”时刻。该年公司营业收入为46.80亿元,同比下降5.91%,归母净利润为6.48亿元,同比下降27.17%,公司原本的主营业务园林景观陷入困局。不过2014年年底国家力推PPP模式,各地加速上马相关项目,嗅到商机的东方园林于是在PPP模式方面进行尝试。

何巧女拱手让出东方园林控股权 PPP错了吗?

2007-2013年东方园林营收&净利润,来源西南证券

  2015年,东方园林跨界杀入环保产业,随后在短短几年间就超越了碧水源(6.110, 0.03, 0.49%)、桑德、北控等长期耕耘环保市场的“专业选手”,同时也把中国建筑(5.620, 0.03, 0.54%)、葛洲坝(5.570, 0.01, 0.18%)这样的“国家队”甩在了身后。2016―2018年,公司三年中标总额约1500亿元,一度成为“PPP第一股”。在PPP项目的推动下,公司业绩飞速增长之余,股价和杠杆也双双急升。2015年-2017年,公司营业收入增长了2.8倍,归母净利润增长了3.6倍。2017年东方园林到达顶峰时的营收为152亿元,净利润21亿元,股价翻了一倍多,市值最高冲至500亿元。

  由于在PPP领域表现得异常强势,业内甚至还送给了何巧女一个“3P女王”的称号。

何巧女拱手让出东方园林控股权 PPP错了吗?

2015年东方园林部分项目截图,来源招商证券

  好景不长, 2017年底PPP发展遭遇多轮监管,财政部下发规范PPP项目库管理的通知,对PPP项目进行“清库”,防止PPP异化为新的融资平台。各级财政部门针对在库PPP项目展开了全面清理、整改工作,大量不合规项目被清除出库。同时,在金融去杠杆背景下,一些银行纷纷暂停给PPP项目融资,东方园林的融资出现困难。

  PPP,不同于其他项目,一个项目周期长达十年以上,政府依PPP建设运营进度分期付款,所以项目回款速度慢,东方园林“盈利”大部分都体现在应收账款上。2017年,东方园林到业绩最高峰时利润虽然有21.8亿元,但其经营性现金流却只有29亿元,应收账款在逐年递增。加上PPP项目体量较大,前期需要大量的资金,PPP的回款周期慢,在金融流动性收紧背景下,东方园林的资金压力突现。

  为了缓解资金压力,东方园林开始不断借新还旧、变卖资产、股票质押。

  2018年5月,东方园林计划发债10亿元,但只发行成功5000万元,被称为史上最凉发债,同时引发市场对其偿债能力广泛的担忧,随后股价一路狂泄,半年内市值蒸发近400亿元。

  同年11月,东方园林出售了旗下环保集团35.71%股权,获得农银金融资产投资公司10亿资金。12月,何巧女、唐凯夫妇转让了上市公司5%股权,获得10亿现金,其中近九亿元借给了上市公司。

  从2018年8月截至目前,东方园林共获得70亿元资金,但仅2018年的负债总额就达到了268.95亿元,缺口仍然很大,流动性困境也一直未能真正得以解决。

  国资接手,民营女豪杰何去何从?

  控制权变更后,东方园林创始人何巧女的去向也成为人们关注的焦点。

  据东方园林内部人士8月5日回应媒体称,新的公司实际控制方北京朝汇鑫企业管理有限公司将本着有利于维护上市公司及全体股东合法权益的原则选举新的董事会成员,并由董事会决定聘任相关高级管理人员。

  与此同时,东方园林在公告中表示,“控股权的转移有利于增强公司信用,提高公司和项目融资能力……公司经营管理层不发生重大变化,保持了企业原有经营机制和团队的活力和效率,同时提高了抗风险能力。”由此看来,何巧女仍有可能留任东方园林。

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编辑:王月
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