流动性问题，一直挑战着山东美晨生态环境股份有限公司（下称“美晨生态”，300237.SZ）的日常经营。

　　5月1日，美晨生态筹划已久的募资方案终于落定，此次为非公开发行A股股票募资，此次募资既不为盖厂房，也不为研发项目，而是为了——还钱。

　　美晨生态目前债务沉重，尤其是短期偿债压力较大。根据美晨生态2019年年报，截止到2019年底，其短期借款约13.5亿元，占总资产的比率为12.77%，而其手持现金11.51亿元，难形成覆盖。并且，美晨生态的财务费用连年攀升，2019年竟高达2.08亿元，把净利润“挤”到只剩8074.86万元。

　　美晨生态董秘办工作人员向《华夏时报》记者表示，本次非公募资虽然会导致股本数增加，每股收益被摊薄，但以后发展起来了，公司业绩被带动，对股价也是有利的。

　　财务费用连年攀升

　　2014年之前，美晨生态还叫美晨汽车、美晨科技，主要做汽车零部件业务，2014年收购赛石园林，从此步入园林施工业务。随着园林施工业务的快速增长，该板块逐渐占据营业收入的主流，2020年园林施工实现营业收入约18.26亿元，占美晨生态总营收的61.79%，而此前一直占主导地位的汽车配件营业收入只占37.28%。

　　汽车配件和园林施工是美晨生态最主要的两项业务，不过，2019年这两大行业都不太景气。受汽车行业整体环境影响，国内汽车行业呈整体下行趋势，下游产业面临较大市场压力，因此美晨生态零部件产品价格相应下调，造成了产品毛利率下降；园林行业人力资源市场和原材料上涨，美晨生态工程施工材料及人力成本都有增加，其有意收缩战线，从而影响了业绩。

　　基于这些影响，2019年美晨生态营业收入约29.55亿元，同比下滑15.35%，净利润仅实现8074.86万元，比2018年减少了近3亿元。

　　营业收入降低，营业总成本却依然居高不下，是美晨生态2019年净利润降低至此的根本原因。在其营业总成本中，有三项费用支出常年维持在5亿元的规模。2019年其销售费用、管理费用、财务费用分别为1.62亿、1.95亿、2.08亿，而2018年其销售费用、管理费用、财务费用分别为1.71亿、2亿、1.88亿。

　　对比可以发现，美晨生态2019年在营业收入下滑的情况，财务费用依然在增加，而销售和管理费用并没有降低多少。

　　受疫情影响，美晨生态一季度净利润出现亏损，其董秘办工作人员表示，“园林业务受到一定的影响，但汽车影响并不是很大。”

　　现金流“流不动”

　　财务费用源于借款所产生的利息支出，那么，美晨生态2019年的债务情况是怎样的？

　　截止到2019年底，美晨生态的短期借款约13.5亿元，一年内到期的非流动负债约2.26亿元，这15.76亿元债务是今年年底前需要偿还的。同期，美晨生态手持现金约11.51亿元，缺口约4亿元。然而，这11.51亿元的现金里，有8.31亿元是受限资金，不能立即变现，如此算来，2020年美晨生态的偿债压力就更大了。

　　这也意味着，2020年美晨生态必须保持足够的现金流净额，才能按时还钱，而这个净额可能需要数亿元。

　　不过，从美晨生态2019年的现金流量表来看，经营活动现金流净额只有6275.2万元，投资活动现金流净额为-7663.6万元，唯有筹资活动有1.14亿元的现金流净额。

　　总体而言，2019年美晨生态的现金净流入不到1亿元，如果2020年情况没有改观，可能面临债务违约的情况。

　　控股股东是“接盘侠”

　　摆在美晨生态面前的，有三种抉择：一、扭转经营业绩下滑的局势，汽车零部件和园林施工两大业务营业收入实现质的飞跃，同时控制成本，但从其近三年的营业收入下滑趋势以及行业环境来看，似乎并不容易；二、继续借钱，即增加筹资活动现金流入，这虽然可以不至于债务违约，但财务费用进一步增加，净利润可能会进一步减少；三、非公开发行股份募资，这样不需要支付利息，还能增加所有者权益。

　　美晨生态选择了第三种。5月1日其披露了非公开发行A股股票的修订预案，拟募资4亿元，募投项目只有一个，就是偿还贷款。美晨生态方面表示，“公司本次非公开发行募集资金扣除相关发行费用后，将用于偿还银行贷款，有助于改善公司财务状况，提升公司资金实力和偿债能力，增强公司抵御风险能力和持续盈利能力。”

　　接盘者是控股股东、具有国资背景的潍坊城投。事实上，美晨生态的国资身份是在2018年才得来的，其此前的控股股东是自然人张磊，2018年-2019年，潍坊城投通过多次收购将美晨生态21.46%的股权纳入麾下，成为控股股东。此次潍坊城投买下全部非公开发行股票，美晨生态方面表示，这“体现了控股股东大力支持上市公司发展的态度，有助于进一步增强美晨生态控制权的稳定性，同时，也为未来控股股东及其关联方与美晨生态在产业资源与业务发展等方面更紧密的战略合作打下坚实的基础”。

　　不过，一名曾在会计师事务所工作的专业人士告诉记者，“募集资金如果只用来偿还贷款，而不是投向某项业务，说明企业只是为权益计，不是为长远考虑，一般的募投项目都是企业认为比较有潜力、对未来业绩贡献比较大的项目，比如更新生产线、门店等等。”

　　他还表示，“如果募投资金对未来业绩贡献小，但是增发新股又会导致总股份数和所有者权益增加，那么就会影响小股东的收益，同时其净资产收益率也会下降，而且这种影响可能是长期的。”