2013年公司净利润同比增长26.92%,略低于预期

　　公司2013年公司实现营业收入23.93亿元,同比增长29.32%;实现归属于上市公司股东净利润3.05亿元,比上年同期增长26.92%,实现EPS为0.55元,略低于我们预期(0.57元)。同时公司公布利润分配预案,向全体股东每10股派发现金股利1.10元(含税)。

　　盈利水平保持平稳,回款情况良好

　　2013年公司综合毛利率为25.87%,略低于去年同期水平,但由于资产减值损失大幅下降,13年公司净利率为12.75%,继续保持平稳态势。得益于公司良好风险控制,13年收现比为64%,未结算项目收入占比约为27%,未明显受到房地产行业影响,剔除BT项目保证金影响,公司经营性现金流净额已有所改善。

　　继续实施大项目战略,产业链整合逐见成效

　　为提升品牌形象及保持业务稳定性,公司逐步提升大型项目业务占比,2013年旅游度假类项目同比增长207%,2014年公司将加大生态园区建设力度。

　　目前公司在全国已成立13家分公司,随着城建达设计院收购,公司已逐步实现总规划—建筑设计—园林设计—园林施工的产业链条,竞争实力大幅提升。

　　估值:维持盈利预测及目标价

　　我们维持公司14-15年EPS分别为0.74/1.01元的盈利预测以及19.70元目标价(基于瑞银VACM模型,WACC10%),继续给予“买入”评级。