公司公告增发预案,拟以不低于12.66元/股价格定向增发不超过8708万股(占目前总股本15.6%),募资总额不超过11.02亿元,并投向博爱调蓄湖BT项目、区域营运中心、苗木基地、信息系统建设以及补充流动资金。我们预计公司增发完成后在手资金规模将超20亿元,或据上市园林公司首位。

　　项目盈利能力较强,实际控制人直接参与增发

　　根据公司测算,博爱调蓄湖项目合计收益将达到2.67亿元,税后内部收益率超过18%,而运营中心和苗木基地建设也将解决公司未来人员、资源瓶颈。公司实际控制人涂善忠将直接参与此次增发,并拟认购不少于本次发行股份总数的10%,我们认为此次大股东直接参与将有利于后期增发项目顺利推进。

　　预计未来公司市政项目将加速落地

　　虽然公司目前收入中仍以地产园林项目为主,但已签订广州南沙河博爱调蓄湖等大型项目,随着公司总规划—建筑设计—园林设计—园林施工产业链条布局完成,我们认为未来公司将以此次增发为契机,加速推进市政园林项目发展,逐步实现从地产园林企业向大型综合园林企业的转型。

　　估值:维持盈利预测及买入评级

　　我们维持公司14-16年EPS分别为0.73/0.99/1.31元盈利预测以及19.70元目标价(基于瑞银VACM模型,WACC10%),继续给予“买入”评级。