事项:普邦园林公告2014年1季度业绩,实现收入4.53亿元,同增21.34%;归属净利润为3280.47万元,同比减少15.75%;摊薄后每股收益0.06元。公司预计上半年归属净利润同增20%-50%。

　　简要评述:

　　1.经营现金流继续下降,应收账款减少,存货增加,收现比基本持平。1季度经营现金流为-2.45亿,相比去年-2.37亿小幅下降;1季度收现比达到93.99%,同比提高16.86%;存货12.26亿,相比去年年底增加18.58%。

　　2.综合毛利率小幅下降,管理费用率处于高位,净利率降低。1季度毛利率为24.57%,同比降低0.77个百分点,三费率为12.59%,同比增加了2.49个百分点;其中管理费用率11.53%,同比基本持平,但相对于13年全年的7.22%仍处于高位;财务费用较去年同期增加1034万,主要来自公司债券和短期借款产生的利息费用;1季度的净利率为7.23%,同比降低3.20个百分点。

　　3.盈利预测及估值。预计2014-2015年的每股收益分别为0.73元和0.97元。给予公司2014年30倍的动态市盈率,目标价21.9元,维持“买入”投资评级。

　　4.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。