背靠大树好乘凉。傍上几个大客户，业绩就会多几分保障。上证报记者注意到，近期证监会披露的IPO预披露名单中，就有文科园林这一案例。2011年至2013年，公司前五大客户对其贡献的营收分别占当期公司总营收的50%以上，其中包括恒大地产、万达集团及万科集团等知名房企。不过，一旦这些大客户流失，后果也是不言而喻。因此，对过于依赖大客户可能存在的风险也不可不防。

　　营收：恒大地产贡献超三成

　　招股书显示，文科园林是一家综合性园林绿化企业，提供从园林景观设计、绿化苗木供应到园林绿化工程施工、园林养护的产业链一体化园林绿化服务，目前主要以地产园林和市政园林的绿化工程施工及园林景观设计业务为主。在百强园林绿化企业中，文科园林综合竞争力排名位居第八。此次，文科园林拟登陆深交所，发行不超过3000万股，募资5亿元用于湖南省岳阳县苗木生产基地改扩建项目、湖北省通山县苗木基地项目、补充园林绿化工程配套流动资金以及偿还银行贷款。财务数据显示，文科园林2011年-2013年营业收入分别达到6.24亿元、7.05亿元和8.49亿元，对应实现净利润分别为8079.15万元、8719.79万元和9763.34万元。

　　值得关注的是，文科园林近年来业绩似乎被牢牢掌控在地产企业的手中。根据招股书，报告期的三年内，文科园林前五大客户对公司贡献的营收合计占公司当年营业收入比例分别达到50.24%、59.1%和63.24%。其中，第一大客户恒大地产贡献的营收分别占文科园林当年总营收的34.61%、38.02%和34.33%，连续三年超过三分之一。而且前五大客户中，还出现了万达集团、万科集团等地产大鳄的身影，且它们对文科园林的营收贡献逐年增长。对此，文科园林称，2011年-2013年，公司客户集中度较高，公司大部分收入来自于地产园林的绿化工程施工业务，因此，房地产行业的整体景气度将对公司经营状况构成重大影响。

　　主业单一导致毛利率偏低

　　横向比较其他园林绿化企业来看，2013年，东方园林(002310,股吧)前五大客户对其营收贡献合计为28.85%，普邦园林(002663,股吧)前五大客户贡献度为48.63%，棕榈园林(002431,股吧)五大客户贡献度仅为22.01%。今年2月上市的岭南园林(002717,股吧)2013年1-6月前五大客户贡献度虽为49.7%，但其第一大客户的贡献度未超过20%。

　　记者还注意到，除恒大地产一直是文科园林第一大客户外，公司还与其全资子公司广州恒大材料设备有限公司（以下简称“恒大材料”)一直有业务往来。据悉，恒大材料系2011年、2013年文科园林前五大供应商之一，主要向文科园林提供五金、灯具、管材、板材、铁艺栏杆等园建基础材料，价格比其他第三方略低。由此可见，文科园林的成长一直离不开“恒大系”的“襄助”。

　　再横向对比可知，尽管文科园林号称综合性企业，但其主业单一，且毛利率低于同行。招股书显示，报告期内，公司该项业务收入在主业收入中所占的比重分别为94.67%、96.57%和95.64%。而从综合毛利率来看，2011年-2013年文科园林的工程施工业务毛利率为23.31%、25.01%和24.49%，全部低于同行业公司该项业务指标平均值。对此，公司表示，主要由于公司园林施工业务侧重地产园林，其毛利率较市政园林施工业务低所致。