近期我们调研了东方园林。

　　我们认为，在园林行业持续快速发展的大背景下，看好东方园林未来前景，其园林工程已覆盖全国。东方园林成立了6个工程事业部，包括北方部(内蒙、东三省、河北)、华中部(湖北、湖南、安徽、江西)、西北部(山西、陕甘宁、新疆、西藏)、华东部(山东、江浙沪、福建)、西南部(云贵川、两广、海南)和高尔夫事业部。截至目前，东方园林的订单金额已经超过55亿元。

　　我们认为，东方园林将维持快速扩张态势，预计其明年订单金额将超过100亿元。东方园林正在完善未来的五年规划，在资金和人员方面进行适当的安排，以适应公司未来快速的发展模式。

　　此外，东方园林苗木议价能力强。东方园林今年重点放到了工程拓展方面，苗木基地推进相对较慢，现有苗木基地4000余亩，主要分布在河北、山东和浙江，其他的目前仍在持续推进中，东方园林会考虑战略合作或者收购的方式进行苗木储备。目前，东方园林在这方面议价能力相对较强，因为其每到一个城市，基本能够垄断当地的园林工程市场，而上游苗木供应商相对分散。

　　此外，我们发现东方园林通过多途径保证回款。举个例子，国内市、县政府的建设资金主要来自卖地的收入，东方园林如果发现当地政府未来尾款三四年内都没办法付清，也可以采取土地支付的方式，作为一个避险手段。由此，我们认为东方园林到2012年现金流状况就会显著好转，预计2013年经营性净现金流将由负转正。

　　我们预计东方园林2010-2012年EPS分别为1.81元、3.54元和5.24元。它作为园林行业的龙头企业，成长性好，规模效应将逐步显现，毛利率和净利润率有望持续提升，我们维持对其"增持"的投资评级，6个月目标价130元/股。